• Инвестиционный анализ ДВГУПС 2011 Немчанинова

    Артикул: ID-201803062318

    РАСЧЕТНАЯ ЧАСТЬ КУРСОВОЙ РАБОТЫ.  ИНВЕСТИЦИОННЫЙ АНАЛИЗ

    3.1. Определение потребности в инвестиционных ресурсах и источника финансирования

    Цель инвестиционного анализа состоит в объективной оценке потребности, возможности, масштабности, целесообразности, доходности и безопасности осуществления инвестиций; определении направлений инвестиционного развития компании и приоритетных областей эффективного вложения капитала; разработке приемлемых условий и базовых ориентиров инвестиционной политики; оперативном обнаружении факторов, влияющих на появление отклонений фактических результатов инвестирования от запланированных ранее, и, наконец, в обосновании оптимальных инвестиционных решений, укрепляющих конкурентные преимущества фирмы и согласующихся с ее тактическими и стратегическими целями.

    После формулировки бизнес-идеи будущего инвестиционного проекта естественным образом возникает вопрос, способно ли предприятие реализовать эту идею в принципе. Для ответа на него  необходимо проанализировать состояние отрасли экономики, к которой принадлежит предприятие, и сравнительное положение предприятия в рамках отрасли. Данный анализ и составляет содержание предварительной стадии разработки и анализа инвестиционного проекта.

    В прил. 1 «Исходные данные для расчетной части курсовой работы» содержатся данные о сумме необходимых инвестиционных ресурсов по направлениям инвестирования: это капитальные вложения в приобретение земельного участка, строительство зданий и сооружений, приобретение и монтаж оборудования, покупку технологии и лицензий, инвестирование в создание оборотных активов предприятия. На основании этих исходных данных заполняется табл. 3.1 «Общие инвестиции». Для упрощения расчетов считаем, что все затраты по формированию основных фондов производятся в течение одного периода. Дадим этому периоду номер 0.

    В исходных данных сметная стоимость строительства представлена одной строкой, мы разделим их на две части: 80 % на строительство здания и 20 % на строительство сооружений. Аналогично из суммы затрат на лицензии и приобретение технологии 80 % составят затраты на приобретение лицензии, 20 % – на приобретение технологии.

    Прирост оборотного капитала в табл. 3.1 распределяется следующим образом: в 0-й год (на стадии строительства) он составляет 75 % общей величины оборотных средств, в 1-й год – остальные 25 %, т. е. на стадии освоения мы пополняем оборотный капитал для увеличения объема производства.

    Таблица 3.1   Общие инвестиции, млн. д.е.

    Категория инвестиций Год расчетного периода Итого
    0-й 1-й 2-й 3-й 4-й 5-й
    Земля
    Здание
    Сооружения
    Оборудование
    Лицензии
    Технологии
    Прирост оборотного капитала

    Общая сумма инвестиционных ресурсов должна быть обеспе­чена имеющимися источниками финансирования. Расчет сумм по всем источникам финансирования оформляется в табл. 3.2.

    Таблица 3.2   Источники финансирования, млн. д.е.

    Категория

    источников

    Год расчетного периода Итого
    1-й
    (освоение)освоение
    2–5-й

    (полная производственная мощность)

    75 % 100 % 100 % 100 % 100 %
    Собственный
    капитал
    Заемный

    капитал

    Итого по всем
    источникам

    Для планирования денежных потоков важно определить величину инвестиционных ресурсов по годам расчетного периода. Расчетный период состоит в данном случае из времени строительства (год 0-й), периода производства продукции, когда имеется устойчивый спрос (годы 1–5-й).

    В исходных данных (прил. 2) указана величина уставного капитала предприятия, которым можно располагать для финансирования проекта.

    Студент должен самостоятельно определить сумму банковского кредита и процентов по нему, исходя из ставки рефинансирования, установленной на момент получения задания.

    Банковский кредит необходим, если результирующая величина инвестиций в табл. 3.2 больше величины собственного капитала. Рекомендуется взять кредит с небольшим превышением, поскольку интервал планирования принят очень большой.

    Проверка: сумма источников финансирования должна полностью, с небольшим (10–20 %) превышением покрывать сумму необходимых ресурсов.

    3.2. Построение прогноза текущих издержек и отчета о прибылях и убытках

    Прогнозы текущих издержек и отчета о прибылях и убытках оформляются в табл. 3.3 и 3.4 соответственно.

    Таблица 3.3  Издержки производства, млн. д.е.

    Расходы Год расчетного периода
    0-й 1-й 2-й 3-й 4-й 5-й
    Издержки на материалы
    Издержки на персонал
    Накладные расходы
    Всего функционально-административных издержек
    Амортизация
    Общие расходы на производство и реализацию продукции

    Прямые издержки на материалы в исходных данных приведены на единицу продукции, следовательно, для получения общей суммы необходимо объем производимой в каждом периоде продукции умножить на прямые издержки на материалы на одно изделие. Объем производства в первый год составит 75 % от про­изводственной мощности, а в последующие годы (со 2-го по 5-й) – 100 % производственной мощности.

    Аналогично и прямые издержки на персонал (оплата труда сдельщиков) будут изменяться при росте объема производства от года 1-го к году 2-му.

    Накладные производственные расходы (без амортизационных отчислений) приведены общей суммой в расчете на год, их величина не зависит от объема производимой продукции. Заметим, что в отличие от представления амортизационных отчислений в составе накладных расходов (общехозяйственных, обще­производственных, расходов на содержание и эксплуатацию оборудования) при подготовке прогнозов для оценки инвестиционных решений и в инвестиционном проектировании амортизационные отчисления показывают отдельной строкой, поскольку они не относятся к выплатам, не являются оттоком средств.

    Сумму амортизационных отчислений определяют по зданиям и сооружениям по норме амортизации 4 % в год, по оборудованию по норме амортизации 10 % в год, лицензионная технология списывается за период проекта, т. е. по норме 20 % в год. Начисление равномерное.

    Общая сумма издержек на производство и реализацию продукции используется для получения прогноза прибыли.

    Выручка от реализации (доход от продаж) по нашему упрощенному варианту поступает в том же периоде, когда производится и продается продукция.

    Таблица 3.4   Отчет о прибылях и убытках, млн. д.е.

    Показатель Год расчетного периода
    0-й 1-й 2-й 3-й 4-й 5-й
    Доходы от продаж
    Общие расходы на производство и реализацию продукции
    Прибыль к налогообложению
    Налоги
    Чистая прибыль
    Дивиденды
    Нераспределенная прибыль
    Нераспределенная прибыль
    нарастающим итогом

    Величину дивидендов обычно определяют после заполнения
    табл. 3.5 и 3.6 при условии превышения притока денежных средств над оттоками. В этом случае корректируются данные табл. 3.4 и 3.6, где учитывают дивиденды. Если же отток денежных средств выше притока (т. е. денежный поток отрицателен), то дивиденды могут не выплачиваться и быть равными 0. Очевидно, что табл. 3.4 «Отчет о прибылях и убытках» можно получить в окончательном варианте после построения табл. 3.5 «Денежные потоки для финансового планирования».

    В табл. 3.4 «Отчёт о прибылях и убытках» в строке «Налоги» учитывается только налог на прибыль в размере 24 % от величины налогооблагаемой прибыли. Чистая прибыль равна чистой прибыли за вычетом налогов.

    Абсолютно корректным будет вычитание процентов за пользование кредитом из прибыли до налогообложения.

    3.3. Построение прогноза денежных потоков для финансового планирования и оценки инвестиционной привлекательности

    Приток наличности состоит из потоков денежных средств от финансовой деятельности, в частности от учредителей (собственный капитал), банковских кредитов. Данные по источникам финансирования содержатся в табл. 3.2 «Источники финансирования». В составе денежного притока от операционной, или текущей, деятельности показываем выручку от реализации (доход от продаж), который представлен в табл. 3.4.

    Таблица 3.5  Денежные потоки для финансового планирования, млн. д.е.

    Показатель Год расчетного периода Итого
    0-й 1-й 2-й 3-й 4-й 5-й
    Приток наличности
    Источники финансирования
    Доходы от продаж
    Ликвидационная стоимость
    Отток наличности
    Общие активы (табл. 3.1)
    Всего функционально-административных издержек
    Возврат банковских кредитов
    Проценты за кредит
    Налоги
    Дивиденды
    Превышение/дефицит
    Кумулятивная наличность

    Табл. 3.5 «Денежные потоки для финансового планирования» и табл. 3.6 «денежные потоки» предполагают определение лик­вида­ционной стоимости предприятия:

    Ликвидационная стоимость предприятия =

    Стоимость земли + остаточная стоимость зданий, сооружений + остаточная стоимость оборудования + оборотные средства, вложенные в проект в годы 0-й и 1-й.

    Остаточная стоимость определяется как разность между первоначальной стоимостью зданий, сооружений, оборудования и произведением амортизационных отчислений в размере 4 и 10 % соответственно на общий период производства, равный 5 годам.

    Потоки по инвестиционной деятельности представлены в табл. 3.5 величиной вложений в активы (основной капитал и оборотный капитал), которые определены по годам расчетного периода в табл. 3.1 «Общие инвестиции» и величиной ликвидационной стоимости предприятия.

    Проценты по кредиту платятся начиная с 1-го года в соответствии с установленной ставкой по кредиту.

    При построении прогноза денежных потоков для финансового планирования следует обеспечивать положительное сальдо для каждого из интервалов расчетного периода.

    3.4. Расчет показателей эффективности инвестиционного проекта 

    Для расчета показателей инвестиционной привлекательности проекта и его эффективности построим табл. 3.6 денежных потоков.

    Чистый денежный поток (NCF – Net Cash Flow) в табл. 3.6 определяется как разность между притоком и оттоком наличности, или строками
    1 и 2.

    Таблица 3.6  денежные потоки, млн. д.е.

    Показатель Год расчетного периода Итого
    0-й 1-й 2-й 3-й 4-й 5-й
    1.   Приток наличности
    1.1. Доходы от продаж
    1.2. Ликвидационная стоимость
    2. Отток наличности
    2.1. Инвестиции в основной капитал
    2.2. Инвестиции в оборотный
    капитал
    2.3. Возврат банковских кредитов
    2.4. Проценты за кредит
    2.5. Функционально-административные издержки
    2.6. Налоги
    3. Чистый денежный поток              
    3.1. Кумулятивная наличность
    3.2. Коэффициент дисконтирования
    4. Текущая стоимость
    5. Чистый дисконтированный доход (NPV)

    Кумулятивный денежный поток определяется так: в 0-й год он равен NCF; в 1-й год равен кумулятивному NCF 0-го года + NCF 1-го года; во
    2-й год – кумулятивному NCF 1-го года + NCF 2-го года и т. д. Ячейка «Итого» по этой строке не заполняется.

    Ставка сравнения (или коэффициент дисконтирования) i определяется в табл. 3.6 по формуле

    В качестве t для каждого года выступают значения 0, 1, 2, 3, 4, 5.

    Средневзвешенная стоимость капитала (WACC, или ССК) вычисляется следующим образом:

    • определяются все источники финансирования данного проекта, их доля (удельный вес) в общем объёме финансирования и стоимость привлечения каждого источника. В примере расчёта источниками выступают собственный капитал и банковский кредит. Стоимость их привлечения равна соответственно дивидендам и процентам по кредиту;
    • ССК рассчитывается как сумма слагаемых, каждое из которых представляет собой произведение доли источника финансирования и стоимости его привлечения.

    В примере расчёта ССК = 0,97 × 0,10 × 0,03 × 0,40 = 0,109. Текущая стоимость денежного потока (NPV – Net Present Value) определяется перемножением NCF и коэффициента дис­контирования (ставки сравнения в табл. 3.6) для соответствующего периода. NPV нарастающим итогом
    (в табл. 3.6) определяется аналогично кумулятивному NCF, в результате в графе 5 получаем чистую текущую стоимость (NPV).

    В конце строится график NPV и определяются значения внутренней нормы доходности, индекса рентабельности инвестиций.

    Приложение 1  Исходные данные для расчетной части курсовой работы

    Вариант Цена продукции,
    тыс. д.е.
    Мощность предприятия, тыс. шт. в год Инвестиции
    Площадь земельного участка, м2 Стоимость
    земельного
    участка, д.е.
    Сметная стоимость строительства
    зданий и сооружений, д.е.
    Покупка и монтаж
    оборудования, д.е.
    Стоимость лицензий
    и технологий, д.е.
    Оборотный
    капитал, д.е.
    1 36 45 1 13 45 160 14 42
    2 40 38 1,1 12 61 170 15 45
    3 37 60 1,2 14 37 180 13 40
    4 70 29 1 10 34 150 16 43
    5 62 32 0,9 16 40 165 13 55
    6 50 39 1,2 11 57 175 17 61
    7 43 34 0,8 15 48 185 19 57
    8 64 40 1,1 10 39 155 18 51
    9 58 36 1,2 9 47 190 20 48
    10 69 31 1,3 8 53 195 21 49
    11 38 47 1 12 46 160 14 43
    12 42 37 1,1 11 62 170 15 46
    13 39 59 1,2 10 38 180 13 41
    14 72 30 1 11 35 150 16 44
    15 65 33 0,9 15 41 165 13 56
    16 52 41 1,2 12 58 175 17 62
    17 45 35 0,8 15 49 185 19 58
    18 66 42 1,1 13 40 155 18 52
    19 60 51 1,2 8 48 190 20 49
    20 71 28 1,3 10 54 195 21 50
    21 33 43 1 14 47 160 14 44
    22 35 44 1,1 9 63 170 15 47
    23 41 46 1,2 8 39 180 13 42
    24 68 27 1 15 36 150 16 45
    25 61 26 0,9 10 42 165 13 57
    26 48 48 1,2 13 59 175 17 63
    27 44 49 0,8 15 50 185 19 59
    28 63 25 1,1 14 41 155 18 53
    29 56 50 1,2 10 49 190 20 50
    30 67 24 1,3 9 55 195 21 51

    Приложение 2    Исходная информация по проекту

    Вариант Собственный капитал, млн. д.е. Дивиденды, % Производственные издержки,
    тыс. д.е.:
    на материалы на изделие, тыс. д.е. на персонал на изделие, тыс. д.е. накладные расходы (без амортизации) в год на весь объем, млн. д.е.
    1 245 20 10 8 73
    2 240 22 9 10 78
    3 255 24 12 14 69
    4 300 21 11 11 76
    5 260 23 13 12 81
    6 250 25 8 18 72
    7 290 27 7 15 80
    8 245 26 10 13 74
    9 235 28 11 16 77
    10 230 29 9 9 75

    В настоящее время налог на прибыль составляет 20 %, поэтому рекомендуется при выполнении расчётно-графической работы принимать данное значение принимать с учётом текущей действительности

    Категория: ВОСТОК > Хабаровск